2019，教育公司“被教育”

燃财经（ID:rancaijing）原创

作者 | 孟亚娜 凌远川

编辑 | 凌远川

2019年，是中国的教育公司“被教育”的一年。

从去年开始的教育公司上市潮，在2019年丝毫没有减缓的迹象。中国的教育公司纷纷上市，接受来自二级市场的考验。没有上市且没拿到融资、资金链断裂的教育公司，则纷纷暴雷跑路。

都说教育行业是抗周期的行业。那么，在2019年，中国的教育公司们，究竟活的怎么样？

如果将目光放得长远，梳理中国所有教育类公司在2019年的表现，我们会发现更多有意思的结论。

上市破发依然是2019年教育行业的普遍现象，股价在2019年的整体下行趋势依然继续，2019年新上市教育公司还需要更大的时间跨度接受市场考验，但2019年之前上市的教育公司，则在2019年感受到了二级市场的寒意。

燃财经通过梳理上市的中国教育公司，通过它们在二级市场的表现，结合一级市场的行情，来还原教育行业真实的2019。

那么，哪些公司是2019年教育行业的弄潮儿，哪些公司又“被教育”了？

• 2019年新上市教育公司15家，以高等教育和在线教育为主，在线教育公司市值更高；

• 2018年上市的教育公司，整体表现不如2019年新上市公司。近八成在2019年股价下跌，最大跌幅达80%，而最大涨幅仅28%；

• 所有上市的教育公司，超过六成在2019年股价下跌。紫光学大股价上涨最多，创联教育金融股价下跌最多；

• 教育行业上演冰火两重天。上市潮背后，创业公司获客成本上升，频发暴雷跑路事件。教育投资回归理性。

2019年新上市15家

在线教育和高等教育占主导

据燃财经统计，2019年新上市的教育公司有15家。其中，港股10家，美股4家，A股1家。新东方在线、跟谁学、网易有道等声量较高的在线教育公司，都是在今年登陆资本市场。主营出国艺术教育的ACG艺术教育，在今年10月借壳ATA在美国纳斯达克上市。

制图 / 燃财经

按业务领域划分，新上市的15家教育公司中，覆盖了在线教育、职业教育、高等教育等领域。其中，主营业务为在线教育的公司有4家，包括新东方在线、跟谁学、网易有道和华富教育；职业教育有中国东方教育和向中国际，高等教育领域的公司共有6家，分别是中国科培、中汇集团、银杏教育、嘉宏教育、辰林教育和华立大学。

制图 / 燃财经

从市值来看，新上市公司中，跟谁学市值49.3亿美元，排名第一。其次是中国东方教育，市值41.3亿美元。除此之外，位居独角兽阵营（市值大于10亿美元）的新上市教育公司还有新东方在线、网易有道、鸿合科技。

制图 / 燃财经

整体来看，在线教育公司获得了二级市场更高的估值。市值排名前五的公司中，有三家是在线教育公司，这三家公司的市值，占了15家公司总市值的一半。相比2018年，在线教育公司在2019年集中上市，而2018年只有流利说一家在线教育公司上市。

据燃财经不完全统计，截止2019年12月20日，已经上市的中国教育公司共有63家，其中港股34家，美股20家，A股9家。

在所有上市的教育公司中，好未来、新东方、中公教育、跟谁学、中国东方教育是当前市值排名最高的五家公司，分别为280亿美元、196亿美元、154亿美元、49亿美元和41亿美元。

超过六成教育公司在2019年股价下跌

为了全面观察上市教育公司在2019年的表现，燃财经选取了所有上市的教育公司，通过二级市场来看它们的综合情况。我们将它们分为三大类：2019年新上市、2018年上市、2018年以前上市。

制图 / 燃财经

2019年新上市的15家教育公司，对比发行价和当前股价（股价截至2019年12月20日收盘），股价上涨的有8家，下跌的有6家，其中思考乐教育股价上涨171%，领涨2019年新上市教育公司，华富教育集团股价下跌65%，跌幅最大。

在线教育和民办高等教育集团股价表现相对较好。股价上涨的8家教育公司中，有3家主营高等教育，2家是在线教育平台。

上市首日，按当日收盘价计算，股价破发的公司有8家，以在线教育和高等教育为主，还有两家职业教育公司。

虽然最近两年教育政策的连续出台，使得很多职业教育和在线教育机构不得不重新整改，但这一系列改变却对大多数新上市公司影响不大。华创证券分析师桑梓告诉燃财经，教育政策推动了职业教育发展也规范了在线教育，上市公司受到的正面影响较多，短期内政策不会对公司业务发展造成很大影响。

2018年上市的教育公司有14家，以高等教育集团为主，仅这一个领域就占据了7家。

相比之下，2018年上市的教育公司在二级市场的表现，要比今年新上市的公司差很多。对比2019年1月2日和当前股价，2018年上市教育公司中，股价上涨的仅有3家，股价下跌的有11家。

制图 / 燃财经

2019年以来，博骏教育股价下跌79.9%。尚德机构、朴新教育、英语流利说、精锐教育等公司，股价跌幅都在30%以上。

受政策影响，2018年以来，民促法的修订对于社会资本并购非营利学校和集团化办学做出了限制，另外学前教育改革的若干意见政策出台，以幼儿园起家的博骏教育股价和业绩持续下跌，毛利率在行业内垫底，成本把控环节薄弱是影响其盈利能力的关键因素。以尚德机构为代表的在线职业教育行业，在市场竞争压力下，营销费用居高不下，加之课程同质化严重，导致其获客成本过高，亏损严重，股价持续下跌。

2018年之前上市的教育公司有34家，其中有22家公司股价呈下跌状态。

职业教育机构达内教育股价下跌比例超过80%，达内教育此前曾因公布2018年各季度未经审计不准确收入而被审核调查，其原因为夸大收入，错录CRM系统中学生人数、状态和贷款数据等混乱造成，如今达内不仅面临股价下跌的损失，还有退市的风险。相反紫光学大、海亮教育和新东方是股价上涨最多的三家公司，这三家覆盖了K12、高等教育、英语培训等细分领域。

从所有上市教育公司在2019年股价变动情况来看，股价上涨的公司有23家，下跌的公司有40家。因此，我们不难从二级市场的走向看出，2019年是教育公司“被教育”的一年。

尽管如此，二级市场教育投资人依然看好行业的长期发展。桑梓对燃财经说，2019年整体教育行业情况要比2018年好，龙头公司表现最为优异，二级市场教育上市公司涨幅两极化愈加明显。未来的教育市场仍然具备向龙头集中的趋势，越是龙头企业越有能力规范自身业务，借助政策正向良性发展。

教育行业的冰火两重天

回到一级市场，2019年整个教育行业呈现出冰火两重天的状态。

一方面，资本倾向龙头企业，各互联网巨头纷纷布局教育赛道，多家造血能力极强的教育企业逆势上市。

年中，旗下拥有新东方烹饪、新华电脑教育的老牌职业教育机构中国东方教育挂牌上市，上市以来其股价一直呈上涨之势。另外，新东方在线、跟谁学、网易有道等在线教育公司，也纷纷选在2019年登陆资本市场。

另一方面，从年初开始，多家教育机构暴雷，政策引导下，监管不断缩紧，加上企业自身造血功能不足，导致很多教育机构不堪重负，失联、跑路或倒闭现象频发。

一级市场资本环境更低迷，教育行业进入了整改合规期。年初开始，教育部开始对行业进行整改，多款教育类APP被查改，校外线上培训进一步被规范。知名在线学科辅导机构学霸一对一在年初破产，在线少儿学科辅导成长保停止运营，老牌留学机构太傻留学遭遇经营危机，韦博英语资金链断裂暴雷，开心豆少儿英语闭店等。总的来看，教育行业的跑路机构，聚焦在了英语培训和学前早教领域。

图 / Pexels

同样陷入舆论风波的在线教育机构，还有K12少儿英语头部企业VIPKID ,它在这一年也屡次曝出“裁员”。米雯娟在极客公园的大会上回应称“家中群里各种出传闻，朋友也来安慰我创业不易，让我哭笑不得。”她提到目前VIPKID的单个获客成本在4000元左右。

伴随着不断提高的获客成本，客单价也在飙升。教育分期贷成为了教育机构们的救命稻草，依靠教育分期贷款，能够迅速提升其收入。

和韦博英语类似的英语培训机构美联英语今年向纽交所递交了招股书，但招股书显示2018年美联英语约43.5%的学生使用分期贷款，分期贷款为公司带来了42.2%的毛收入。分期贷款作为教育机构的一把双刃剑，在给教育机构短期内带来高额收入的同时，也成为了资本市场对于英语培训机构的顾虑，美联英语迟迟无法上市。

年初，在线教育机构新东方在线在港交所敲钟，而与新东方在线几乎同时递交招股书的老牌教育机构沪江网校，却在经历了“裁员、资金断裂”“对赌”等舆论轰炸之后，上市杳无音讯。

星瀚资本创始合伙人杨歌告诉燃财经，教育机构频发暴雷和跑路事件，其实并非是教育行业的特殊问题，而是各行各业面临的普遍问题。大多暴雷的机构都是因为自身资金周转不良，自身业务没有达到稳定的盈利能力，加上整个金融市场换环境的影响，导致了这种行业乱象。

在2018年一度成为风口的少儿编程教育，随着资本回归理性，在2019年并未获得大量融资。曾经的风口赛道进入了洗牌期，资本趋向于业内头部企业，编程猫、小码王和核桃编程获得了亿元以上的融资。

杨歌向燃财经提到，整个教育行业在一级市场今年整体没有特别大的发展，市场化的教育行业发展有一定的难度和阻力，整个教育赛道的需求量和产业模式还没有达到一个可以规模化爆发的节点。但经过过去五年的探索之后，教育投资会回归理性，以体制教育、常规教育为基础，围绕学校教育和学科教育开展的一些周边教育服务，例如学科辅导、素质教育等教育服务会是接下来教育行业发展的新机会。

这是最好的时代，也是最坏的时代，教育行业竞争加剧，强者愈发强大。与此同时，随着资本回归理性，整个教育行业在2019年接受考验。真正聚焦于用户需求和课程研发，具备持续盈利模式的教育机构将坚持到最后。

*题图来源于Pexels。

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